シリコンバレー銀行が失敗したのは、マネープリンターが止まらないことに賭けたからです

共和党と民主党は、シリコンバレー銀行が瀕死の星のように崩壊した独自の政治的理由、つまりESGへの「目が覚めた」執着、企業の強欲、ベンチャーキャピタリストが取り付け取り付けを画策したためだと主張するかもしれないが、本当の理由はもっと恐ろしい。金融業界はその妄想を受け入れた。 多様化していない顧客の選択から究極的に近視眼的な「長期」投資戦略に至るまで、SVB は紙幣印刷業者が決して止まらないという夢物語に導かれてきました。

史上最長の強気相場にも関わらず、10年以上にわたって連邦政府と連邦準備制度が量的緩和とほぼゼロ金利の実験を行ったことを思い出してください。 コロナウイルスのパンデミックにより研究は過熱し、2人の大統領が6兆ドルの新たな支出を追加し、連邦準備制度が協定に資金を提供し、3年間で存在する全米ドルの40％を印刷した。

上院議員らが連邦準備制度の独立性を主張

前例のない仮説が試された結果は？ そうですね、貨幣数量理論、さらに言えば、何世紀にもわたる古典的な経済学も真実でした。 ジョー・バイデン大統領が就任して以来、物価は15％上昇しており、FRBが許容できると考えるインフレ率の6倍以上となっている。

しかし、経済生産を人為的に抑制しながらマネーサプライを吹き飛ばすという予想通りの結果にもかかわらず、金融のプロ階級全体が、マネーサプライの記録的な拡大の中でたまたま起こったインフレは「一時的なもの」であるという妄想に固執していた。 これには、インフレ率が6％を超えているにもかかわらずFRBが金利をゼロ付近に維持するという明らかなフィクションに長期投資戦略全体を基づいているSVBも含まれる。

それで、その戦略は何だったのでしょうか？ FRBが人為的に金利を抑制していた頃、SVBは安全で一定のゼロより高い投資収益率が得られる米国債に賭けていた。 しかし、FRBがフェデラル・ファンド金利を引き上げると、それに伴い新国債利回りも上昇した。 SVBが単に購入した債券を満期にさせていたのであれば話は別だが、現金が必要に迫られた場合、SVBは市場に出回っているより利回りの高い新発債よりも低い金額で、利回りの低い自社債券を売却しなければならなかったはずだ。

他の、実際に支払い能力のある銀行は、2021年末までにFRBが利上げするという極めて明白なリスクをヘッジするだろうが、SVBはそうしなかった。 むしろ、SVB債券の利回りとFRBの引き締めサイクル中に販売された債券の利回りとの間に溝が生じ、SVBのバランスシートに純損失が生じ、銀行にとって致命的な打撃となったことに、顧客もようやく気づいた。

脈拍があり、2つの機能する脳細胞をこすり合わせることができる人なら誰でも、紙幣印刷機をターボにすると破滅的なインフレが起こり、ジェローム・パウエル氏が民主党が多数を占める上院から2期目を確実にした後、FRBがすぐに利上げに踏み切るであろうことを推測できるだろう。 ゼロ金利政策は、投資家にFTXやウィーワークのような愚かな策略に費やせる現金を残しておくことを超えて、FRBがインフレと戦うことを拒否することに依存した戦略を奨励することになるだろう。

バイデン政権がFDICの保険に加入していないと知りながらSVBの預金者を救済した今でも、投資家はすでにFRBに対し利下げを要求している。 では、インフレ率が 6% のままだったらどうなるでしょうか? このサイクルは続き、国の財布の紐を握っている人々はFRBにインフレを強制するための債券価格を持っている。 インフレは回復するかもしれないが、その代償を払うのは平民だけだ。

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